CHF: возвращаются ли отрицательные процентные ставки? - Commerzbank

Одной из самых интересных валют G10 в данный момент, вероятно, является швейцарский франк (CHF). Это не должно быть полной неожиданностью, поскольку, хотя EUR/CHF вырос в последние дни, швейцарский франк остается явным победителем последних трех недель с момента "Дня освобождения" - в конце концов, франк укрепился более чем на 7% по отношению к доллару США в этом месяце. По сравнению со средним значением G10 он все еще вырос почти на 4%, отмечает валютный аналитик Commerzbank Михаэль Пфистер.

Дилемма интервенций ШНБ на валютном рынке сохраняется

"Проблема в том, что, несмотря на свою готовность, в прошлом году ШНБ почти не вмешивался в рынок. В общей сложности он купил всего около 1 миллиарда CHF в иностранной валюте в прошлом году, по сравнению с более чем 20 миллиардами CHF продаж иностранной валюты только в последнем квартале 2023 года. ШНБ, вероятно, хочет избежать чрезмерного раздувания своего баланса. Валютные резервы также несут риски, и учитывая текущую рыночную волатильность, я могу понять любого трейдера ШНБ, который не хочет иметь на балансе больше облигаций, чем необходимо. Более того, ШНБ рискует привлечь слишком много внимания со стороны Дональда Трампа, если она будет вмешиваться чаще. Это не очень желаемый сценарий."

"Он мог бы еще больше снизить свою ключевую ставку. Но даже здесь есть проблема: на уровне 0,25% ШНБ уже использовал большую часть своих резервов для снижения ставок. Конечно, он мог бы повторить эксперимент с отрицательной процентной ставкой (и рынок снова закладывает в цены отрицательные ставки), но это, вероятно, не очень желаемый сценарий для ШНБ. Особенно если глобальная рецессия действительно наступит, и у ЦБ не останется пространства для дальнейшего снижения процентных ставок. В конце концов, эффективный нижний предел, вероятно, составляет около -0,75%, а другим центральным банкам, таким как ЕЦБ, до этого еще далеко. В случае глобальной рецессии ЕЦБ, вероятно, будет снижать ставки более резко - и швейцарский франк соответственно укрепится по отношению к евро."

"Учитывая эти плохие варианты, ШНБ, вероятно, очень рад, что франк не укрепился дальше. Но фундаментальная проблема остается. Мы несколько раз указывали в прошлом году, что ШНБ стоит перед дилеммой. С тех пор он израсходовал большую часть своих резервов для снижения ставок, в то время как Трамп предоставил еще один аргумент против более частых интервенций. Это не обязательно означает, что ШНБ не ответит отрицательными ставками или новыми интервенциями. Если укрепление ускорится, ШНБ, вероятно, отреагирует. Однако, на наш взгляд, риски в данный момент явно указывают на более сильный швейцарский франк."