Золото сияет в первом квартале, в то время как биткоин спотыкается

• Золото выросло почти на 20%, достигнув пика в $3 167, в то время как биткоин упал почти на 12%, достигнув минимума в $76 606 в первом квартале 2025 года.
• В первом квартале чистые притоки Всемирного золотого ETF составили 155 тонн, в то время как спотовый ETF на биткоин показал чистый приток почти в $1 миллиард.
• FXStreet провел интервью с некоторыми экспертами крипторынка относительно их мнений о биткоине и золоте в текущих рыночных условиях.

Цены на золото (XAU/USD) взлетели до рекордных уровней, увеличившись почти на 20% и достигнув пика в $3 167, в то время как цены на биткоин (BTC) упали почти на 12%, достигнув минимума в $76 606 в первом квартале 2025 года. В первом квартале Всемирные биржевые фонды золота (ETF) зафиксировали чистые притоки в размере 155 тонн, в то время как спотовый ETF на биткоин показал чистый приток почти в $1 миллиард. Чтобы получить больше информации о золоте и биткоине, FXStreet провел интервью с некоторыми экспертами на крипторынке.

Звездное выступление золота

Цена на золото стремительно возросла в первом квартале, показав лучшие квартальные увеличения за почти 40 лет. Увеличившись почти на 20% с января, когда цена была на уровне $2 614, до максимума в марте в $3 128, желтый металл достиг нового исторического максимума в $3 167 в четверг. 

Опасения по поводу тарифов в США, геополитическая нестабильность, ожидаемые снижения процентных ставок Федеральной резервной системы (ФРС) и сильный спрос со стороны центральных банков способствовали этому ралли в драгоценном металле и позиционировали золото как актив-убежище.

Отчет State Street Global Advisors подчеркнул результаты золота в первом квартале. В отчете объясняется, что в первом квартале 2025 года чистые притоки Всемирного золотого ETF составили внушительные 155 тонн (т). Эта покупательская активность выглядит благоприятно по сравнению с чистыми выкупами в 12 тонн в четвертом квартале 2024 года и чистыми оттоками более 106 тонн в первом квартале 2024 года. 

"Недавний рост объемов золота ETF, возглавляемый американскими инвесторами и западными финансовыми игроками впервые с 2020 года, указывает на возобновленный макроинтерес к распределению золота в портфелях и макрохеджам," говорится в отчете. 

Тренд притоков/оттоков глобального золотого ETF (чистые тонны) Источник: State Street Global Advisors

График чистых притоков в ETF, обеспеченные золотом, расположенные в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Источник: State Street Global Advisors

В отчете также объясняется, что трехмесячный тренд глобальных притоков золота ETF в первом квартале 2025 года был самым сильным с апреля 2022 года и первых недель конфликта Россия–Украина. Инвесторы, обеспеченные физическим золотом, развернули цикл дестокинга, который длился 3,5 года, и начали увеличивать свои запасы золота, что является бычьим развитием, которое может существенно сократить баланс спроса и предложения. В экономическом плане переход от продажи ETF к покупке ETF является шоком совокупного спроса для кривой потребления золота.

"Примечательно, что, несмотря на сильные притоки в первом квартале 2025 года, общий тоннаж золота ETF все еще ниже более чем на 20% по сравнению с историческим максимумом в октябре 2020 года. При надлежащих рыночных условиях это подразумевает значительный потенциал для расширения притоков в 2025 году," отмечают аналитики.

График активов глобального золотого ETF в метрических тоннах. Источник: State Street Global Advisors

Трудный квартал для биткоина

Цена биткоина резко упала и показала худшие результаты первого квартала с 2018 года, как показано на графике ниже. BTC снизился почти на 12% в первом квартале, достигнув исторического максимума в $109 588 в январе и минимума в $76 606 в марте. На момент написания статьи в пятницу он торгуется около $83 000. Падение можно объяснить макроэкономической неопределенностью из-за тарифов в США, переходом к активам-убежищам, таким как золото, и угасанием бычьего импульса после выборов Трампа.

График квартальной доходности биткоина (%) Источник: Coinglass

Несмотря на постоянную поддержку президента США Дональда Трампа для биткоина, как обсуждалось в предыдущих отчетах, создание Стратегического резерва биткоина и цифрового актива США и участие в первом Саммите по криптовалютам в Белом доме (…), биткоин показал худшие результаты первого квартала с 2018 года.

Более того, растущий интерес публичных компаний к превращению своих балансов в хранилища биткоинов также не смог поддержать его цену в прошлом квартале. Тем не менее, спотовые ETF на биткоин привлекли почти $1 миллиард в первом квартале, несмотря на слабые цены.

График общего спотового ETF на биткоин. Источник: SoSoValue

Почему такая дивергенция?

Отчет K33 Research на этой неделе подчеркивает, как золото процветает, в то время как BTC движется вместе с любым другим рискованным активом. В отчете объясняется, что золото является проверенным временем активом-убежищем, в то время как BTC - это молодой актив, который сталкивается с первой значительной волной институционального принятия. 

"На наш взгляд, реакция рынка на золото полностью рациональна, но она дает информационное преимущество терпеливым накопителям BTC," говорит аналитик K33.

Аналитик продолжил: "Как и золото, BTC является дефицитным активом с глобально эффективным ценообразованием и высокой ликвидностью. В отличие от золота, накопление BTC со стороны государств находится на очень ранней стадии. Оба актива хорошо подготовлены к тому, чтобы справляться с увеличением глобального трения, но BTC находится на гораздо более ранней стадии своего цикла принятия. Стратегические резервы биткоина - это новая свежая нарратив, и для его реализации и подавления текущего восприятия BTC как рискованного актива потребуется время и формальные процессы."

Майк МакГлоун, старший стратег по товарам в Bloomberg Intelligence, опубликовал в X, что соотношение биткоина к золоту достигло пика около 2024 года, что может означать, что превосходство биткоина над золотом могло достичь потолка. Недавнее снижение указывает на возрождение золота.

В своем посте в X МакГлоун утверждает, что биткоин ведет себя больше как кредитный актив, чем как "цифровое золото", подчеркивая его волатильность по сравнению со стабильностью золота, который на протяжении веков был активом-убежищем наряду с серебром, платиной и палладием.

Более того, рыночные настроения в отношении привлекательности золота как стабильного средства сохранения стоимости против более рискованного профиля биткоина как спекулятивного актива. Растущее нежелание инвесторов рисковать на фоне опасений по поводу тарифов и экономической неопределенности способствовало росту золота, в то время как давление на биткоин усилилось. Опережающие индикаторы предполагают, что восходящий импульс золота может сохраняться, если неопределенность продолжится, в то время как восстановление биткоина зависит от ясности политики и его высокой корреляции с традиционными рынками. 

Мнения экспертов о золоте и биткоине

Чтобы получить больше информации, FXStreet провел интервью с некоторыми экспертами на крипторынке. Их ответы приведены ниже:

Дэн Гриер, генеральный директор и соучредитель Defi App

В: Какие факторы способствовали плохой производительности биткоина в этом квартале по сравнению с сильным ростом золота? 

Биткоин все еще находится на стадии созревания и уязвим к рыночной волатильности, особенно когда макроэкономические факторы, такие как процентные ставки, меняются. Цена биткоина, как правило, более реактивна к настроениям, в то время как историческая привлекательность золота как безопасного актива остается прочной. Реальность такова, что волатильность цены биткоина является частью его кривой роста.

В: Учитывая превосходство золота, теряет ли биткоин свою привлекательность как "цифровое золото" или средство хеджирования от инфляции?

Нарратив биткоина как "цифрового золота" развивается, и его текущая недооценка больше связана с рыночным циклом, чем с фундаментальным сдвигом. Его привлекательность заключается в децентрализованной природе, предлагающей поистине безразрешительный, безграничный актив для тех, кто ищет альтернативу традиционным финансовым системам. По мере того как инфраструктура биткоина созревает и его принятие расширяется, его роль как средства хеджирования от инфляции будет продолжать расти. Все еще существует долгосрочный бычий сценарий для биткоина, который становится более убедительным по мере ускорения институционального принятия.

В: На какие технические или ончейн индикаторы нам следует обратить внимание, чтобы понять недооценку биткоина в этом квартале?

Хэшрейт и рост кошельков являются ключевыми индикаторами, за которыми стоит следить. Несмотря на колебания цен, фундаментальные показатели биткоина остаются прочными. Растущий хэшрейт указывает на растущую уверенность в его долгосрочной жизнеспособности, в то время как рост кошельков является важным индикатором принятия. Наша платформа, Defi App, наблюдает растущий интерес к инструментам, которые позволяют пользователям отслеживать эти метрики и лучше понимать рыночные тренды.

В: Смотря вперед, ожидаете ли вы, что биткоин восстановится после этого спада, или золото продолжит доминировать как средство хранения ценности? 

Биткоин восстановится, без сомнений. Это часть естественного прилива и отлива созревающего актива. Золото всегда будет занимать место как средство хранения ценности, но фиксированное предложение биткоина и его децентрализованные особенности делают его все более привлекательным в цифровую эпоху. Хотя золото имеет свое место, потенциал биткоина для долгосрочного хранения ценности будет продолжать укрепляться по мере того, как все больше институциональных игроков присоединяются к рынку.

Иэн Балина, генеральный директор Token Metrics

В: Как макроэкономические условия, такие как процентные ставки или инфляция, влияют на текущую дивергенцию между золотом и биткоином?

Макроэкономические факторы, такие как процентные ставки и инфляция, имеют критическое значение. Биткоин, как и золото, часто рассматривается как средство хеджирования от инфляции. Но на сегодняшнем рынке растущие процентные ставки создают препятствия для обоих. Некоторые традиционные инвесторы сейчас рассматривают золото как более безопасный вариант, в то время как биткоин все еще воспринимается многими как развивающийся актив. Как только мы получим ясность в регулировании, биткоин сможет вернуть себе законное место как средство хеджирования и хранения ценности.

В: Были ли конкретные события (например, одобрения ETF, проблемы с майнингом или взломы), которые непропорционально повлияли на биткоин в этом квартале?

Да, определенные события оказали большое влияние, такие как проблемы майнеров с затратами на энергию и операционной эффективностью. ETF, хотя и многообещающие, не оказали такого немедленного эффекта, как некоторые ожидали. Но более серьезной проблемой является продолжающееся рыночное настроение и страх перед неясными регуляциями. Биткоин все еще сталкивается с борьбой за институциональное принятие, но как только технические препятствия и регуляторные опасения будут устранены, вы увидите, как биткоин вернется к своей форме.

В: Какую роль сыграли регуляторные события или рыночные настроения в трудностях биткоина в этом квартале?

Регуляторная неопределенность сыграла огромную роль. Когда правительства вводят новые правила или меры принуждения, это вызывает у инвесторов нервозность. Отсутствие четкой регуляции является значительным фактором в недооценке биткоина в этом квартале. Но как только мы увидим более четкие, дружественные к крипте регуляции от администрации Трампа, мы увидим сильное восстановление рынка. Рыночные настроения также имеют значение, но регуляция является ключевым препятствием в данный момент.

Кори Клиппстен, генеральный директор Swan Bitcoin

В: Перемещают ли инвесторы капитал из криптовалют в традиционные безопасные активы, такие как золото, и если да, то почему?

Да, но давайте проясним: большая часть этого капитала была в бесполезных токенах и спекулятивной ерунде, которые никогда не заслуживали инвестиций изначально. Когда музыка останавливается, люди стремятся к выходам. Некоторые идут к золоту. Умные идут к биткоину. Если биткоин временно попадает в одну категорию с крипто-мошенничеством, это неправильная категоризация, а не отражение его фундаментальных показателей.

В: Как вы видите корреляцию — или ее отсутствие — между биткоином и золотом в ближайшие месяцы?

В краткосрочной перспективе корреляция определяется теми же игроками, которые меняют портфели в зависимости от заголовков. В долгосрочной перспективе биткоин идет своим путем. По мере того как доверие к правительствам, центральным банкам и фиатным валютам продолжает ухудшаться, биткоин станет единственной логичной альтернативой. Золото — это аналоговое решение. Биткоин — это цифровое будущее.

В: Успех золота в последнее время сигнализирует о более широкой тенденции инвесторов, предпочитающих материальные активы спекулятивным, таким как биткоин?

Такое представление неверно. Биткоин не является спекулятивным — его просто неправильно понимают. Монеты-доги и криптопроекты, поддерживаемые венчурным капиталом, являются спекулятивными. Биткоин — это денежная революция. Если инвесторы начинают осознавать провал фиата и переходят к твердым активам, это замечательно. В конечном итоге они поймут, что золото медленно, централизовано и уязвимо. Биткоин — это следующая эволюция.

В: Смотря вперед, ожидаете ли вы, что биткоин восстановится после этого спада, или золото продолжит доминировать как средство хранения ценности?

Золото может доминировать в заголовках в краткосрочной перспективе, но оно не будет доминировать в будущем. Биткоин все еще находится на стадии определения цены. У золота было 5000 лет, чтобы установить доверие. Биткоин сделал это за 15. Восстановление даже не является правильным словом — биткоин просто переоценивается на длинном временном горизонте. Рынок в конечном итоге догонит реальность. Умные деньги уже там.

Адам О'Брайен, генеральный директор Bitcoin Well

В: Какие факторы способствовали плохой производительности биткоина в этом квартале по сравнению с сильным ростом золота?  

Биткоин находит свое место в мире активов. Сравнивать его с золотом удивительно и шокирующе, так как золото является безопасным активом — возможно, самым безопасным из всех. Традиционные активы также испытывали трудности в этом квартале, и я думаю, что биткоин продолжит свое восхождение к доминированию над золотом, но это займет время.

В: Как макроэкономические условия, такие как процентные ставки или инфляция, влияют на текущую дивергенцию между золотом и биткоином?

Люди стремятся к "известной безопасности" в периоды неопределенности. Биткоин является "известной безопасностью" для очень небольшого числа людей, но это число растет. Если бы мне пришлось держать золото или биткоин в течение следующих 50 лет, я определенно не выбрал бы тяжелый блестящий металл.

В: Учитывая превосходство золота, теряет ли биткоин свою привлекательность как "цифровое золото" или средство хеджирования от инфляции?

Совсем нет. Он утверждает себя как превосходный актив. Все деньги, покинувшие традиционные активы (акции/облигации), в основном пошли в золото, а лишь немного в биткоин. В будущем больше денег пойдет в биткоин и меньше в золото.

---