Пять фундаментальных факторов на неделю: ФРС, ЕЦБ и ВВП США пытаются конкурировать с Трампом

• Дональд Трамп продолжит раскачивать рынки на второй неделе своего пребывания в должности.
• Январь заканчивается взрывом, включающим решения крупных центральных банков.
• Данные по ВВП США и базовому PCE предоставят инвесторам пищу для размышлений.

Президент Соединенных Штатов (США) Дональд Трамп продолжает быть "щедрым" на рыночную волатильность, но на этой неделе он столкнется с конкуренцией со стороны Федеральной резервной системы (ФРС). Решение по ставке в Еврозоне, первый выпуск данных по валовому внутреннему продукту (ВВП) США за весь 2024 год и любимый инфляционный показатель ФРС – все это потрясет рынки. Пристегните ремни..

1) Тарифные истерики Трампа продолжат трясти рынки

47-й президент имеет неограниченный доступ к СМИ, что делает каждое его заявление о тарифах важным рыночным двигателем. Воздержание от немедленных действий и упоминание только 10%-ной пошлины на китайские товары улучшили настроения на прошлой неделе – но разговоры о введении 25%-ных тарифов на Канаду и Мексику нанесли им ущерб. Его угрозы в адрес Колумбии в воскресенье также встревожили инвесторов. 

Комментарии Трампа по тарифам продолжат доминировать в заголовках, при этом более спокойные тона поддержат акции, а тревожные – доллар США (USD). Золото движется вместе с акциями в ответ на разговоры о тарифах, но его путь менее прямолинеен.

Я ожидаю, что президент Трамп воздержится от резких действий, так как он глубоко заботится о стоимости акций. Рынки могут ответить собственной истерикой на любые неприятные комментарии Трампа, и это является сдерживающим фактором. 

Трамп также может влиять на рынки через иммиграционную политику. Инвесторов не волнуют новоприбывшие, но депортация людей, работающих в Америке, может нанести ущерб экономике. И здесь я ожидаю взвешенных действий.

2) ФРС может ударить по рынкам еще одним ястребиным молотом

Среда, 19:00 GMT, пресс-конференция в 19:30 GMT. Федеральная резервная система готова оставить процентные ставки без изменений на своем первом заседании 2025 года. Чиновники неоднократно транслировали это сообщение, и оно полностью учтено в ценах. Рынки будут реагировать на тон центрального банка в отношении будущих шагов.

Процентные ставки в США. Источник: FXStreet

В декабре самый важный центральный банк мира снизил стоимость заимствований на 25 базисных пунктов (б.п.), но сопроводил это резко ястребиным сообщением. Прогнозы ФРС по процентным ставкам в сводке экономических прогнозов (SEP) – так называемом "точечном прогнозе" – указывали на всего два снижения в 2025 году. Это было вдвое меньше прогнозов в сентябре.

Более того, председатель ФРС Джером Пауэлл казался уверенным в экономике США и рынке труда, одновременно беспокоясь о том, что инфляция снова поднимет голову. Возможно, самым поразительным было его заявление, связанное с новой администрацией. Пауэлл сказал, что члены ФРС учитывали потенциальные политики Трампа – намекая на то, что ФРС прогнозирует более высокую инфляцию из-за политики президента Трампа.

С тех пор отчет по количеству рабочих мест в несельскохозяйственном секторе (NFP) за декабрь указал на горячий рынок труда. Однако инфляция по индексу потребительских цен (CPI) незначительно не оправдала ожиданий, что позволило рынкам облигаций сохранять надежду на два снижения в 2025 году. 

На январском заседании чиновники не публикуют новые прогнозы, но их тщательно подобранные слова все равно потрясут рынки. Пауэлл может попытаться передать сообщение "здесь нечего смотреть, проходите мимо" – но это никогда не работает.

Путь наименьшего сопротивления – в сторону ястребиного настроя. Почему? Рынки теперь меньше беспокоятся о том, что ФРС воздержится от любого снижения ставки в 2025 году и все еще ожидают два шага. Повторение ястребиного тона вызовет пересмотр – с новыми ожиданиями всего одного снижения.

Если мой прогноз верен, золото и акции упадут, а доллар США подскочит.

Каков противоположный сценарий? Если Пауэлл скажет, что предположения в точечном прогнозе остаются неизменными – то есть два снижения в 2025 году – рынки будут радоваться, а доллар США упадет.

В целом, ключевым моментом является изменение ожиданий по снижению процентных ставок в конце этого года. 
 

3) ЕЦБ готов снизить ставки, надеясь на отсутствие ущерба от тарифов

Четверг, решение в 13:15 GMT, пресс-конференция в 13:45 GMT. Инфляция в Еврозоне резко упала, что оправдывает еще одно снижение ставки. Подобно ФРС, чиновники Европейского центрального банка (ЕЦБ) передавали это послание, поэтому снижение стоимости заимствований на 25 б.п. полностью учтено в ценах.

Вопросы для рынков: почему снижение ставки и что дальше?

Если ЦБ просто корректирует процентные ставки в ответ на снижение инфляции, это положительный знак для валютного союза из 20 стран, который может наслаждаться более мягкими условиями.

Однако, если основной мотивацией для снижения ставок является слабая экономика или страх перед тарифами США, евро пострадает. Президент ЕЦБ Кристин Лагард наверняка будет спрошена о возможных тарифах Трампа, который жалуется на торговый дефицит Америки с ЕС и считает антимонопольные действия Брюсселя враждебными по отношению к его стране. 

Хотя Лагард может воздержаться от прямого участия в политике, тарифы влияют на экономику и монетарную политику. Я ожидаю, что Лагард будет оптимистичной, что поддержит евро.

И что дальше? После серии снижений процентных ставок ЕЦБ может сделать паузу в марте. Хотя маловероятно, что он возьмет на себя обязательства по какому-либо конкретному шагу – центральный банк зависит от данных и принимает решения на основе каждого заседания – таким может быть настрой. У банка есть веская причина воздержаться от обязательств: его сотрудники опубликуют новые прогнозы на мартовском заседании, и он может опираться на эти прогнозы для принятия решения.

Еще одна причина ожидать намека на паузу в следующий раз – шаг, который поддержит евро – это дать ястребам в Совете управляющих что-то. Голуби превзошли их числом в последние месяцы, и достижение консенсуса является частью европейской игры.

4) ВВП США должен показать сильную экономику

Четверг, 13:30 GMT. Между двумя частями решения ЕЦБ инвесторы получат первый взгляд на предварительные данные по валовому внутреннему продукту (ВВП) США за четвертый квартал 2024 года. Поскольку это последний квартал, это будет возможность взглянуть на общий рост американской экономики в году, который только что закончился.

Это возможность напомнить, что рост США исключителен и является двигателем уверенного фондового рынка и растущего доллара США.  

Экономический календарь указывает на годовой темп роста в 2,8% в четвертом квартале, что ниже 3,1% в предыдущем квартале. Это все равно превысит большинство развитых стран, за исключением Испании. 

Любая цифра выше 3% еще больше поддержит доллар США и окажет давление на золото и акции – которые предпочитают более слабые данные и более низкие процентные ставки. 

Напротив, падение к 2,5% будет разочаровывающим для экономики, но поддержит золото и акции. Я ожидаю оптимистичную цифру около 3%. 

5) Базовый PCE проверит инфляционные предположения ФРС

Пятница, 13:30 GMT. Последний, но не менее важный, предпочтительный показатель инфляции ФРС. Отчет по расходам на личное потребление (PCE) использует другую методологию для расчета изменений цен, которая более адаптирована к изменениям в потребительской активности. Он адаптируется к изменениям, что делает его более надежным для центрального банка, несмотря на его публикацию после параллельного отчета по индексу потребительских цен (CPI).

ФРС стремится к тому, чтобы базовый PCE – который исключает волатильные энергоносители и продукты питания – составлял 2%. После быстрого падения с пика, "последняя миля" снижения идет разочаровывающе медленно, и базовый PCE даже вырос во второй половине 2024 года.
 

Базовый PCE в США. Источник: FXStreet

Экономический календарь указывает на еще одно значение 2,8% в годовом исчислении (г/г) в декабре, повторение ноября. Любое отклонение на 0,1% имеет значение. Падение отправит золото и акции вверх, в то время как еще одно повышение сохранит спрос на доллар США.

Релиз окажет большее влияние, если он будет контрастировать с тем, что сигнализировала ФРС. Например, если Пауэлл казался спокойным по поводу инфляции, а она выросла, рынки будут более обеспокоены. В случае, если ФРС беспокоится о росте цен, а они падают, инвесторы вздохнут с облегчением. 

Заключительные мысли

Заголовки из Белого дома могут появиться в любое время, что означает высокую неопределенность и резкие колебания. Торгуйте осторожно.