Доллар отпустит педаль газа

Далеко ли ФРС до нейтральной ставки? И как политика Дональда Трампа повлияет на центробанк и доллар США? Республиканец очень скоро может стать капризным, так как пауза Федрезерва в цикле ослабления денежно-кредитной политики на фоне не прекращающего снижать ставки ЕЦБ приведет к падению EURUSD. Без пяти минут хозяин Белого дома ранее утверждал, что у Штатов большая валютная проблема, указывая на силу доллара по отношению к японской иене и китайскому юаню. В годы первого президентского срока его администрация выдала Пекину метку валютного манипулятора. Как будет на этот раз?

ФРС подходит к финишу первого этапа цикла монетарной экспансии. Центробанк не раз подчеркивал, что стоимость заимствований слишком высока, поэтому не обращал особого внимания на инфляцию и безработицу. Главное - наличие нисходящего тренда по PCE и признаки охлаждения американского рынка труда. На исходе 2024 многое изменилось. Все большее число чиновников FOMC ставят в зависимость будущие вердикты Федрезерва от данных. Рынки ожидают паузу в цикле монетарной экспансии в январе, что греет слух «медведям» по EURUSD.

Согласны с ними и эксперты Bloomberg. По данным их последнего опроса, индекс расходов на личное потребление, предпочитаемый индикатор инфляции ФРС, в 2025 составит 2,5%, а не 2,3%, как предполагалось ранее, а центробанк снизит ставку по федеральным фондам трижды в следующем году – в марте, июне и сентябре. 

Устойчивость экономики к самому агрессивному ужесточению денежно-кредитной политики за десятилетия в 2022-2023 заставляет Федрезерв сомневаться, так ли уж низка нейтральная ставка, как ранее предполагалось? Действительно, рост розничных продаж в ноябре на 0,7% м/м превзошел прогнозы, а данные за октябрь были пересмотрены в сторону повышения. Это свидетельствует о сильном расширении ВВП США в четвертом квартале. Опережающий индикатор от ФРБ Атланты ожидает ускорения экономики с 2,8% до 3,1%. 

Если нейтральная ставка, которая не стимулирует, и не сдерживает ВВП, выше, есть смысл снять ногу с педали газа при движении по дороге монетарной экспансии и нажать на тормоз. Тем более, что политика Дональда Трампа в области тарифов, фискальных стимулов, дерегулирования и миграции, вероятнее всего, окажется про-инфляционной. 

По сути, рынок знает, как завершится декабрьское заседание ФРС. Ставки упадут на 25 б.п, а прогнозы FOMC по ним будут снижены. Вопрос только в том, насколько? Наиболее вероятным сценарием развития событий представляются ожидания падения стоимости заимствований на 75 б.п в 2025 по сравнению со 100 б.п в сентябре. Будет еще меньше, появится веский аргумент в пользу продаж EURUSD в направлении 1,03.