Годовой прогноз по EUR/USD: ситуация нормализуется по мере того, как центральные банки отходят от ужесточения

Годовой прогноз EUR/USD: рост продолжится по мере разворота политики центральных банков

• Федеральная резервная система намекнула на разворот, Европейский центральный банк все еще находится в подвешенном состоянии.
• Ставки на то, что центральные банки смягчат политику в ближайшие месяцы, слишком оптимистичны.
• Пара EUR/USD стремится продолжить рост в первой половине 2024 года на фоне торговли под влиянием настроений.

Если бы 2023 год можно было описать одним словом, это было бы "настроения". За последние четыре года мир стал другим, как и мышление инвесторов. По мере того как этот год заканчивается, в ближайшем будущем появятся некоторые признаки нормальности, хотя путь все еще долог.

Давайте ненадолго заглянем в прошлое. Пандемия 2020 года прервала глобальную экономическую активность на фоне повсеместных карантинов. Мир очнулся от летаргии в 2021 году и попытался вернуться к нормальной жизни, потерпев сокрушительную неудачу в этом вопросе. Правительства взяли на себя долги, которые все еще подлежат погашению, и центральные банки были застигнуты врасплох.

Почему? Потому что решение приостановить всю деятельность вынудило правительства прийти на помощь, оказав финансовую поддержку как предприятиям, так и домашним хозяйствам. Легкие деньги и прекращение карантина привели к резкому росту ценового давления, при этом инфляция в большинстве развитых экономик достигла многолетних максимумов в середине 2022 года.

В результате мировые центральные банки начали массированное повышение ставок, связанное с возросшим риском рецессии. Федеральная резервная система Соединенных Штатов (ФРС) возглавила процесс, но, за исключением Банка Японии (BoJ), все крупные центральные банки последовали за ней.

Действительно, инфляция снизилась во второй половине 2022 года, а надежды рынка подорвали спрос на доллар США как на валюту-убежище. Пара EUR/USD завершила 2022 год на отметке 1,0700 после достижения дна на отметке 0,9535 несколькими месяцами ранее.

Подведение итогов 2023 года: год надежды
 
Поскольку Федеральная резервная система также стала первой в вопросе замедления темпов повышения ставок, финансовые рынки стали оптимистичными и робко ожидали потенциального сдвига в денежно-кредитной политике. Как бы то ни было, политики на обоих берегах Атлантики пообещали в конце 2022 года провести дополнительные повышения ставок и сдержали свое слово.

ФРС нажимала на спусковой крючок семь раз в течение 2022 года, повысив базовую ставку с 0,00%-0,25% до 4,25%-4,50%. Затем она добавил еще четыре повышения на 25 базисных пунктов в течение 2023 года, доведя ставки до 5,25%-5,50% в июле.

По ту сторону Атлантики, Европейский центральный банк (ЕЦБ) провел четыре повышения основной ставки рефинансирования, подняв ее с 0,0% до 2,50% в 2022 году. ЕЦБ сделал еще шесть повышений в 2023 году, доведя ставку до 4,50% в сентябре. 

Очевидно, что ЕЦБ придерживался более консервативного подхода к ужесточению денежно-кредитной политики, и на это есть веские причины. Дисбалансы между различными экономиками, входящими в Европейский союз (ЕС), заслуживают деликатных изменений, поскольку общая денежно-кредитная политика должна соответствовать как процветающим экономикам, так и тем, которые постоянно борются с дефицитом и бедностью.

По мере того как шел год, а ставки продолжали расти, участники рынка начали задаваться вопросом, смогут ли центральные банки обуздать инфляцию, избежав при этом экономических спадов. Опасения по поводу широкомасштабных рецессий подтолкнули инвесторов вернуться к доллару США-убежищу. ЦБ вызвали обеспокоенность по поводу экономики, так как председатель ФРС Джером Пауэлл и президент ЕЦБ Кристин Лагард сошлись во мнении, что контроль над инфляцией важнее экономического роста.

Тем не менее, по мере того, как уровень инфляции продолжал снижаться, надежды росли. К концу первого квартала 2023 года участники рынка начали говорить о снижении ставок. По мере дальнейшего ослабления ценового давления ставки увеличились, несмотря на предупреждения политиков против них.

К середине 2023 года центральные банки внесли скромные коррективы в свою риторику. Инфляция оставалась главной проблемой, но вместо того, чтобы настаивать на продолжении повышения, они ввели концепцию “более высокие на более длительный срок”, сохраняя ставки на ограничительных уровнях, достаточных для обеспечения стабильной и соответствующей целевому показателю инфляции.

Политики "помешивали кастрюлю" в течение всего года, и декабрь прошел без столь долгожданного снижения ставок. Однако стало ясно, что следующим шагом является смягчение денежно-кредитной политики.

Переход к более консервативному подходу произошел из-за страха. Инфляция продолжала снижаться, но экономический рост по-прежнему замедлялся.

Согласно последним доступным данным, валовой внутренний продукт (ВВП) в третьем квартале с учетом сезонных колебаний снизился на 0,1% в Еврозоне и остался стабильным в ЕС по сравнению с предыдущим кварталом, согласно предварительной оценке, опубликованной Евростатом. Во втором квартале 2023 года ВВП вырос на 0,2% в Еврозоне и остался стабильным в ЕС.

По сравнению с аналогичным кварталом предыдущего года ВВП с учетом сезонных колебаний увеличился на 0,1% как в Еврозоне, так и в ЕС в третьем квартале 2023 года, после +0,5% в Еврозоне и +0,4% в ЕС в предыдущем квартале.

 
В США реальный ВВП увеличился в годовом исчислении на 4,9% в третьем квартале 2023 года, по данным Бюро экономического анализа (BEA). Во втором квартале реальный ВВП увеличился на 2,1%. Увеличение в третьем квартале в первую очередь отразило увеличение потребительских расходов и инвестиций в товарно-материальные запасы.

Итог: в этом году мы узнали, что экономика США оставалась устойчивой и даже продемонстрировала некоторый здоровый рост. Нам все еще предстоит увидеть достижение основания в Европе. Соединенные Штаты действительно могут столкнуться с мягкой посадкой, но шансы на такое событие резко снижаются, особенно после декабрьского заседания ФРС по денежно-кредитной политике. Напротив, экономика ЕС по-прежнему указывает на рецессию в 2024 году.
 
2024: работа еще не завершена
 

2023 год подходит к концу, и финансовые рынки продолжают торговаться в зависимости от настроений. Доллар США падает, в то время как евро растет, поскольку на рынках царит уверенность. Оптимизм подталкивает Уолл-стрит к росту, а доходность государственных облигаций снижается, что является признаком ослабления опасений.

После декабрьских заседаний центральных банков участники рынка считают, что ужесточение денежно-кредитной политики завершилось, и настало время разворота. Впервые Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) не пошел наперекор ожиданиям рынка по снижению ставок. Фактически, в Сводке экономических прогнозов (SEP) предполагалось по меньшей мере три сокращения на 25 базисных пунктов (bps) на 2024 год. Кроме того, председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что обсуждение снижения процентных ставок на фоне замедления инфляции “будет темой для нас на будущее”. В целом, решение ФРС было воспринято как "голубиное", поскольку центральный банк также решил сохранить базовую процентную ставку неизменной на третьем заседании подряд.

Европейский центральный банк, однако, отстает на два шага. Президент Кристин Лагард отметила, что политики не обсуждали снижение ставок “вообще”. Она сказала, что слишком скорое снижение ставок было бы равносильно переходу “от твердого к газообразному без прохождения жидкой фазы”. Тем не менее, ЕЦБ сохранял свои ставки неизменными с сентябрьского заседания.

Политики продолжают предупреждать участников рынка о том, что их решения связаны с инфляционным давлением, добавляя, что ограничительные денежно-кредитные условия, возможно, придется сохранять дольше, чем ожидалось. Пока никто прямо не сказал, что дальнейшее повышение ставок может принести больше вреда, чем пользы.

Участники рынка уже закладывают в цены, что снижение ставок начнется в период с апреля по май, и продолжают торговать на настроениях, то есть продавать американскую валюту по отношению к евро.

Но это кажется слишком оптимистичным. Риски для инфляции все еще присутствуют, в основном из-за относительно напряженных рынков труда. Давление со стороны сектора занятости ослабло, но еще сохраняется. Международный валютный фонд (МВФ) прогнозирует мягкую посадку, “снижающую инфляцию без существенного спада активности, особенно в Соединенных Штатах, где наш прогнозируемый рост безработицы в настоящее 
Это может стать помехой для ФРС. Если ситуация в секторе занятости останется напряженной, инфляция может ускориться, и центральный банк может решить "нажать на спусковой крючок" еще раз, прежде чем приступить к снижению ставок.

По ту сторону Атлантики, ультраконсервативный ЕЦБ вряд ли предпримет какие-либо действия раньше ФРС или будет действовать во время текущего экономического спада.

При благоприятных условиях ФРС может снизить процентные ставки во второй половине года. Затем ЕЦБ может начать действовать в последнем квартале 2024 года.
 
Это позволит настроениям продолжать лидировать, независимо от экономической мощи или слабости, по крайней мере, в первой половине нового года. Переход к торговле, связанной с данными, будет медленным и болезненным и может начаться к концу 2024 года.
Президентские выборы в США

Есть то, что будет выделяться в ближайшие месяцы: президентские выборы в США в 2024 году, которые состоятся 5 ноября. Выдвижение кандидатов начнется уже в январе и продлится до июня.

Драматизм ситуации связан с желанием Дональда Трампа вновь представлять республиканцев. Суд в Колорадо постановил, что он не может баллотироваться на пост президента из-за событий, которые произошли перед нападением на Капитолий в 2021 году. Последнее слово остается за Верховным судом, и ему необходимо будет определить, имеет ли Трамп право участвовать в голосовании, в ближайшие пару недель.

Потенциальное второе правительство Дональда Трампа может означать усиление инфляционного давления, поскольку Трамп может вновь ввести тарифы на импорт и выступить против соглашений между Китаем и администрацией Байдена.

Технический прогноз пары EUR/USD на 2024 год

Пара EUR/USD торговалась на уровне 1,0447 и 1,1275 в течение всего 2023 года, при этом валюты менялись в зависимости от настроений. Она начала год около 1,0700 и торгуется под 1,1000 по мере того, как год подходит к концу, поскольку тяга к риску сохраняется. Более широкая техническая перспектива склоняет чашу весов в пользу евро, поскольку месячный график показывает, что покупатели ожидаются в районе 20 простой скользящей средней (SMA), которая утратила свою медвежью силу и в настоящее время находится на отметке 1.0600.

В то же время 100 SMA также не обладает направленной силой, выступая в качестве динамического сопротивления на отметке 1.1250. Учитывая годовой максимум 2023 года на отметке 1.1275, область 1.1250/1.1300 кажется потенциальной целью и критической зоной прорыва. На том же графике видно, что быки удерживают позиции, хотя и колеблются, поскольку пара EUR/USD, похоже, не в состоянии преодолеть психологический порог 1,1000. Технические индикаторы удерживаются на положительных уровнях, но не демонстрируют направленности.

Бычий потенциал немного более очевиден на недельном графике, что позволяет ожидать роста в ближайшие пару месяцев. Пара EUR/USD уверенно развивает импульс выше своих 20 и 100 SMA, в то время как плоская 200 SMA обеспечивает динамическое сопротивление на отметке 1.1160, первой цели после преодоления отметки 1.1000. Тем временем технические индикаторы набирают бычий импульс в пределах положительных уровней после отскока от своих средних линий.

Конечной бычьей целью для EUR/USD является ценовая зона 1.1470 (исторически сильная область статического сопротивления).

Имейте в виду, что укрепление доллара США может начаться в любое время, хотя вряд ли в первом квартале. Уровень 1,0700 станет первой линией на пути к 1,0447, годовому минимуму 2023 года. Экономике еврозоны необходимо будет демонстрировать устойчивые признаки восстановления, чтобы предотвратить падение пары EUR/USD ниже 1,0390 во второй половине года.